- Регистрация
- 03.10.2025
- Сообщения
- 936
Аналитики JPMorgan считают, что устойчивость баланса Strategy и способность компании избегать распродажи биткоинов имеют большее значение для краткосрочной цены BTC, чем давление со стороны майнеров.Факторы давления на котировки биткоина
Эксперты выделили два основных источника давления на курс BTC:
- Снижение хешрейта и сложности майнинга из-за ужесточения запретов в Китае и выхода неэффективных майнеров.
- Нервозность рынка на фоне заявлений гендиректора Strategy Фонга Ле.
Падение хешрейта обычно краткосрочно повышает доходы майнеров до следующего перерасчета сложности. На момент анализа BTC торгуется около себестоимости добычи — $92 000.
Действия майнеров и влияние на рынок
Сокращение прибыли вынудило некоторых майнеров с высокой себестоимостью продавать биткоины. Однако JPMorgan отмечает, что это не является решающим фактором для движения цены — куда важнее финансовое состояние Strategy.
Коэффициент mNAV как индикатор устойчивости
Главным показателем устойчивости Strategy аналитики называют коэффициент mNAV — отношение рыночной стоимости компании к ее биткоин-резервам. Несмотря на спад во второй половине года, показатель удерживается на уровне 1,13.
Если значение останется выше 1 и компания не будет продавать BTC, рынок получит сигнал стабильности, а худшее для цены криптовалюты, вероятно, останется позади.
Создание резервов компании
Strategy создала резерв на $1,44 млрд, способный покрыть два года дивидендных и процентных обязательств перед акционерами. Это снижает риск вынужденной продажи цифровых активов в ближайшем будущем.
Покупки биткоина компанией
Компания замедлила темпы покупок, но продолжила наращивать позицию. С 17 по 30 ноября было приобретено 130 BTC за ~$11,7 млн при средней цене $89 960. Совокупный баланс достиг 650 000 BTC, оцениваемых в $59,8 млрд.
Риск исключения из индекса MSCI
Рынок ожидает решения MSCI о включении акций Strategy в глобальные индексы. Потенциальное исключение ограничено по последствиям, а сохранение в индексе может принести значительную выгоду.
С момента объявления MSCI о пересмотре классификации акции Strategy обвалились на 40%, что отражает закладку рисков в цену.
Долгосрочный оптимизм JPMorgan
Себестоимость добычи около $90 000 исторически служит «мягким дном». Длительное нахождение котировок ниже этого уровня может усилить давление на майнеров и снизить порог поддержки.
Модель банка, сравнивающая биткоин с золотом с поправкой на волатильность, указывает на справедливую цену BTC около $170 000 в перспективе 6–12 месяцев при условии стабилизации рынка.
Strategy не нужно продавать биткоины
Инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган считает, что исключение из MSCI или давление рынка не вынудит Strategy распродавать цифровые активы.
Даже если акции будут торговаться с дисконтом к NAV, обязательства компании не создадут немедленного давления на казначейство.
Подготовка к медвежьему рынку
Создание долларового резерва Strategy аналитики CryptoQuant расценивают как подготовку к возможному затяжному медвежьему рынку.