- Регистрация
- 03.10.2025
- Сообщения
- 936
Важно
это не финансовый совет. Ни одна из приведённых ниже оценок не является рекомендацией к покупке или продаже активов. Материал носит исключительно информационный характер.
Биткоин вновь опустился ниже $90 000, и две крупнейшие публичные компании-держатели BTC — Strategy (MSTR) и Mara Holdings (MARA) — оказываются под давлением. Глава исследований цифровых активов Vaneck, Мэтью Сигел, отметил, что MARA находится в более уязвимой позиции, чем MSTR, и снижение курса биткоина создаёт для неё серьёзные трудности.
Сравнение компаний
- Strategy (MSTR) — казначейская компания, крупнейший публичный держатель BTC, с запасом биткоинов примерно в 10 раз больше, чем у MARA.
- Mara Holdings (MARA) — горнодобывающая компания, которая использует биткоин как часть бизнес-стратегии.
На первый взгляд, обе компании похожи: они используют BTC для увеличения доходности и обе потеряли более 50% стоимости акций за последние 6 недель. Однако различия проявляются при внимательном анализе долговой структуры.
Проблемы MARA
- MARA выпустила $3,3 млрд конвертируемых облигаций.
- При росте BTC эта задолженность не создаёт проблем, но при текущей цене ~$88 000 долговая нагрузка усиливает риски.
- Корпоративная стоимость компании растёт из-за долга, что делает mNAV (метрику, соотносящую капитализацию с стоимостью биткоина на балансе) завышенной.
- mNAV MARA: 1,59 — значительно выше, чем у MSTR (1,14), что указывает на более высокую премию и, соответственно, больший риск для инвесторов.
- В итоге MARA кажется дешёвой только если игнорировать номинал долга, фактически инвесторы платят больше, чем оправдано её запасами BTC.
Сигел отмечает, что MARA сталкивается с сопротивлением на рынке. Он лично частично продал акции MARA и увеличил долю в MSTR, но подчёркивает, что это личный выбор аналитика, а не рекомендация.
Рынок BTC на момент отчёта
- Цена: $89 018, −3,14% за сутки, −1,96% за неделю.
- Диапазон 24ч: $88 152 – $92 707.
- Объём торгов: $64,18 млрд, −2% за сутки.
- Рыночная капитализация: $1,77 трлн.
- Доминирование BTC: 59,33%, −0,07%.
- Открытый интерес по фьючерсам: $57,40 млрд, −3,88%.
- Ликвидации за 24 часа: $192,56 млн, из них $170,76 млн — лонги, $21,79 млн — шорты.
Вывод
- MARA имеет более сложную долговую структуру и завышенный mNAV, что делает её более рискованной на фоне снижения биткоина.
- MSTR хоть и торгуется с премией, находится в относительно более стабильной позиции.
- Ситуация подчёркивает важность анализа долговой нагрузки компаний, держащих биткоин, а не только их балансовых резервов BTC.