Эксперт Сильвио Бузонеро: банки зарабатывают гораздо больше DeFi-протоколов

[Alex]

Криптоаналитик Сильвио Бузонеро обратил внимание на серьезный разрыв в финансовых показателях между традиционными банками и ончейн-протоколами кредитования. По его оценке, $1 депозита в банке приносит финансовым институтам примерно в 10 раз больше доходности, чем эквивалентный объем USDC, размещенный в Aave. На первый взгляд это может выглядеть негативно для индустрии DeFi. Однако, по мнению автора, причина кроется не в слабости протоколов, а в текущей структуре крипторынка.

Специалист подчеркнул: Ключевым показателем в сравнении выступает чистая процентная маржа. Банки получают дешевое фондирование на уровне ставок ФРС и работают в условиях устоявшейся экономической системы. В то же время DeFi-протоколы привлекают капитал дороже, часто предлагая доходность выше чем у казначейских облигаций. Это автоматически сужает маржу и ограничивает прибыльность ончейн-кредитования на текущем этапе развития рынка.

Анализ структуры заемщиков Aave показывает, что основная часть спроса на кредиты связана не с финансированием реальной экономики, а с ончейн-стратегиями. Значительная доля займов приходится на базисные сделки с ETH, где доходность стейкинга превышает стоимость кредитования WETH. Еще одна крупная категория — операции со стейблкоинами и yield-bearing активами (удержание токенов), чувствительные к изменениям ставок и стимулов протоколов. Классическое кредитование бизнеса или потребителей остается маргинальным сегментом.

«При этом именно стратегии с волатильным залогом и стабильным долгом формируют более половины процентного дохода Aave. Пользователи используют такие схемы для увеличения плеча или реинвестирования стейблкоинов в фарминг», — пояснил эксперт. Экосистема вокруг Aave включает множество протоколов, которые «упаковывают» эти стратегии и предлагают их розничным инвесторам, что, по мнению аналитика, и стало главным конкурентным преимуществом ончейн-кредитных рынков сегодня.

Сравнивая банки и DeFi, Бузонеро отмечает несколько структурных факторов. Традиционный сектор обладает рыночной властью, высоким уровнем регулирования и сложными моделями риск-трансформации, включая необеспеченное корпоративное кредитование. Все это оправдывает более высокую маржу. Ончейн-протоколы же в основном управляют залоговыми позициями, зависящими от цен криптоактивов, что ограничивает их доходность. По словам аналитика, ключевым драйвером изменений может стать токенизация. Расширение использования RWA способно приблизить DeFi к классическим кредитным рынкам.